2022個股潛力分析：道森股份(603800)股票最新研究報告

      道森股份(603800)：銅箔設備廣闊天地 收購洪田鯤鵬展翅。行業層面：鋰電產業鏈高增速+傳統銅箔設備國產替代+前瞻布局復合箔設備等多項技術，享受行業β

 

      鋰電需求增加帶動上游鋰電銅箔需求快速提升。受益于政策、車型、認知驅動，全球新能源車需求旺盛，預計2022、23、25年全球新能源車裝機需求567、916、1632GWh，復合增速49%，疊加消費鋰電、小動力、儲能電池后全球鋰電裝機需求837、1231、2113GWh，復合增速41%，對應鋰電銅箔需求量達66.4、92.1、128.3萬噸，復合增速30%。當前以國內為首的銅箔廠商處于積極擴產狀態。預計2022、23年全球鋰電銅箔名義產能達82.6、121.8萬噸，受投產和爬坡節奏影響，其中有效產能68.8、94.9萬噸，今明年鋰電銅箔都將處于供需緊平衡狀態。

 

      洪田為首的國內廠商突破技術瓶頸，國產替代進程加速。生箔工序用到的陰極輥是銅箔生產的最核心設備，曾受制于表面精細度等技術問題被日韓廠商技術封鎖，但日韓廠商擴產慢催生國產化需求。以洪田為首的國內廠商突破技術瓶頸，國產設備滲透率快速提升。

 

      目前單噸銅箔設備投資額合計2.5億元，根據各銅箔廠商已公告的擴產計劃，預計22、23年建成產能82.6、121.8萬噸，分別新增25.6、39.2萬噸，對應設備投資額66.2、101.2億元；已規劃總產能190.2萬噸，新增68.2萬噸，對應176.9億元；2022-25年復合增速預計達40%，空間廣闊。

 

      陽極板耗材+復合箔設備布局創造第二增長極。生產鋰電銅箔過程中關鍵耗材陽極板需一年更換3次，以單噸42套、單套40萬元測算，預計生產單噸鋰電銅箔一年需消耗陽極板0.5億元，對應22、23、25年全球鋰電銅箔陽極板需求價值量34.7、47.8、95.9億元。

 

      同時公司前瞻復合銅箔設備，自主研發一步法和兩步法，有望在明年推出樣機、送樣客戶。

 

      公司層面：產能加速擴張，行業龍頭地位穩固，客戶結構多元，盈利能力穩定，具備公司α? 產能加速擴張，龍頭地位穩固：21年底公司陰極輥、生箔機等核心產品產能超1000余套，21-24年間擴產復合增速80%以上。以公司訂單和行業需求水平測算，預計公司市占率30%左右，未來有望進一步提升至40%以上。

 

      客戶結構多元，盈利能力穩定：包括韓國日進、臺灣南亞、長春集團、諾德股份、嘉元科技、新疆億日、超華科技、中一科技等均為公司客戶，諾德戰略入股并簽訂10.86億元訂單，實現深度綁定、深化合作。技術領先疊加行業供需偏緊，毛利率穩定在30%-40%。

 

      盈利預測：預計公司22-23年歸母凈利潤1.1億、2.1億元，對應PE 60、31倍，其中預計洪田科技凈利潤2.1、4.1億元，分別貢獻1.0、2.0億元歸母凈利潤（測算假設公司對洪田科技股權為51%，未來存在股權上升進而貢獻凈利潤提升的可能）。

 

      風險提示：下游新能源汽車產銷不及預期；鋰電產業鏈重點項目推進不及預期。