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2022個股潛力分析:道森股份(603800)股票最新研究報告

日期:2022-12-06 15:16:26 來源:互聯網
      道森股份(603800):銅箔設備廣闊天地 收購洪田鯤鵬展翅。行業層面:鋰電產業鏈高增速+傳統銅箔設備國產替代+前瞻布局復合箔設備等多項技術,享受行業β
 
      鋰電需求增加帶動上游鋰電銅箔需求快速提升。受益于政策、車型、認知驅動,全球新能源車需求旺盛,預計2022、23、25年全球新能源車裝機需求567、916、1632GWh,復合增速49%,疊加消費鋰電、小動力、儲能電池后全球鋰電裝機需求837、1231、2113GWh,復合增速41%,對應鋰電銅箔需求量達66.4、92.1、128.3萬噸,復合增速30%。當前以國內為首的銅箔廠商處于積極擴產狀態。預計2022、23年全球鋰電銅箔名義產能達82.6、121.8萬噸,受投產和爬坡節奏影響,其中有效產能68.8、94.9萬噸,今明年鋰電銅箔都將處于供需緊平衡狀態。
 
      洪田為首的國內廠商突破技術瓶頸,國產替代進程加速。生箔工序用到的陰極輥是銅箔生產的最核心設備,曾受制于表面精細度等技術問題被日韓廠商技術封鎖,但日韓廠商擴產慢催生國產化需求。以洪田為首的國內廠商突破技術瓶頸,國產設備滲透率快速提升。
 
      目前單噸銅箔設備投資額合計2.5億元,根據各銅箔廠商已公告的擴產計劃,預計22、23年建成產能82.6、121.8萬噸,分別新增25.6、39.2萬噸,對應設備投資額66.2、101.2億元;已規劃總產能190.2萬噸,新增68.2萬噸,對應176.9億元;2022-25年復合增速預計達40%,空間廣闊。
 
      陽極板耗材+復合箔設備布局創造第二增長極。生產鋰電銅箔過程中關鍵耗材陽極板需一年更換3次,以單噸42套、單套40萬元測算,預計生產單噸鋰電銅箔一年需消耗陽極板0.5億元,對應22、23、25年全球鋰電銅箔陽極板需求價值量34.7、47.8、95.9億元。
 
      同時公司前瞻復合銅箔設備,自主研發一步法和兩步法,有望在明年推出樣機、送樣客戶。
 
      公司層面:產能加速擴張,行業龍頭地位穩固,客戶結構多元,盈利能力穩定,具備公司α? 產能加速擴張,龍頭地位穩固:21年底公司陰極輥、生箔機等核心產品產能超1000余套,21-24年間擴產復合增速80%以上。以公司訂單和行業需求水平測算,預計公司市占率30%左右,未來有望進一步提升至40%以上。
 
      客戶結構多元,盈利能力穩定:包括韓國日進、臺灣南亞、長春集團、諾德股份、嘉元科技、新疆億日、超華科技、中一科技等均為公司客戶,諾德戰略入股并簽訂10.86億元訂單,實現深度綁定、深化合作。技術領先疊加行業供需偏緊,毛利率穩定在30%-40%。
 
      盈利預測:預計公司22-23年歸母凈利潤1.1億、2.1億元,對應PE 60、31倍,其中預計洪田科技凈利潤2.1、4.1億元,分別貢獻1.0、2.0億元歸母凈利潤(測算假設公司對洪田科技股權為51%,未來存在股權上升進而貢獻凈利潤提升的可能)。
 
      風險提示:下游新能源汽車產銷不及預期;鋰電產業鏈重點項目推進不及預期。
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